2021年,在“三条红线”新规下,红色档和橙色档企业降杠杆压力大,融资限制也更大,将会被迫放缓或暂停投资,而资金面状况较为良好的绿色档和黄色档房企则有了更多的市场机会,可以伺机获取优质地块。
放弃进入新城市的计划,协商退地,停止三线、四线城市拿地,全力收缩战线,选择基本面优质的城市或深耕型区域更有利于去化的实现,而对于新拓城市,房企会相应减少布局。
此外,投资方式上,由于融资受限,房企也更愿意通过合作拿地来控制风险,缓解资金压力。
根据“三条红线”的触线情况,将房企分为“红、橙、黄、绿”四档。
如踏三道红线,为“红色档”,不得新增有息负债;
如踏两道红线,为“橙色档”,有息负债规模年增速不得超过5%;
如踏一道红线,为“黄色档”,有息负债规模年增速不得超过10%;
其他情况,为“绿色档”,有息负债规模年增速不得超过15%。
全国43家主要房企中,绿的只有5家,红的12家,包括头部房企。
危机没有死局,危机中仍有超级赢家
“三道红线”政策的出台,是房地产企业各方面都面临着一些压力,当企业资金紧张的时候,该去哪里融资呢?
一般而言,房地产企业融资方法主要有银行信贷、上市、国家预算、预售资金、自筹资金等等。然而房地产企业之间在上述融资领域中的不平等的坚冰却并未被打破。
比如房地产企业上市融资是一种通行方法。由于它可以比较快速的聚集大量资金,并且不需要支付利息。对于扩大企业知名度,增强自身品牌竞争实力亦颇有助力。
然而,对于中小型房地产企业,由于证券市场门槛高,再者开发商也不愿控制权落入他手;公司债券发行准入障碍,所以中小型房地产企业难以通过资本市场公开筹集资金。
企业融资首先想到的是:内源融资。
房地产企业属于资金密集型企业,内部性融资更多的是省钱,通过什么来省呢?可以通过调整经营效率,改变内部经营模式来省钱。
以碧桂园为例,碧桂园省钱的方式就是快开发,通过快开发的模式相当于通过内部管理提升为企业节省资金,这是降低资产负债率的一种方式。
与此同时,还可以选择创新融资渠道的方式——明股实债。
为什么可以降低企业的资产负债率呢?
举例说明:
A企业和B企业签订了一份股权投资协议,金额10个亿,双方约定好三年后大股东回购,溢价率24%。
分析:双方签订的股权协议满足股权条件,既有三年的期限,又有24%的回报率,平均一年固收8%,表面上是股权,实际是债权,因此我们称之为明股实债,也叫夹层,是介于股权和债权之间的一种金融产品。
案例解析:
一个项目需要一百个亿,这一百个亿一部分是股东投资30个亿,另一部分由其他借款70亿。
分析:企业在此状态下急需筹集资金,于是和H企业签订一份10个亿的股权协议,相当于H企业入股该房企,相当于负债没有变,但资产总额增加,故资产负债率由70%降到63.6%,所以明股实债很大的一个优势就是降低资产负债率,同时也是规避“三条红线”较好的一种方式。
新规的出台表明了对我国的房地产业进一步的重视。在金融领域,政府可以采取一些合理的、差别化的激励政策,真正把市场机制公平竞争、优胜劣汰的作用发挥出来。但要创造公平竞争的市场环境,就必须要在各方面创造机会平等地条件。
“三道红线”对中小型房地产企业的影响面较广,而对房地产企业巨头的影响则相对有限。然而不同企业规模对房地产市场秩序的影响是不同的,由此造成的金融震荡也是不可相提并论的。
尽管在市场经济条件下,由于不同市场主体不可能在事实上平等,但现代国家的法治都毫无例外的保证机会平等。在制定、实施新规过程中,政策制定者既要考虑到满足人民“房子是用来住的”的实际需求,还应当尽力关注市场主体之间的平等经营权。